Devo ovviamente chiedere scusa a tutti i lettori ed a tutti gli iscritti per la mia latitanza ma a causa alcuni progetti paralleli ed un nuovo sito web legato ad un progetto in via di realizzazione, il tempo è stato così tiranno da non consentirmi nemmeno di augurarvi buone ferie. Spero vi sia andato tutto bene e che siate pronti a ripartire con rinnovato slancio; a me toccherà ancora un settembre di fuoco, ma non potevo esimermi dallo scrivere due righe a seguito dell’accordo di Affimed (AFMD) con Genentech. Lo so, molti di voi avranno pensato si trattasse di una allucinazione post grigliata, una di quelle dove si celebra la fine dell’estate dando fondo a tutto ciò che è possibile abbrustolire e che necessita di ettolitri di alcol. Invece è realtà, una splendida realtà che però ha bisogno di essere filtrata, perché come guardando dritti il sole ci si grigliano le retine, tanto per rimanere in tema, rileggendo la PR di Affimed si potrebbe rimanere folgorati.
Per prima cosa, esponiamo i fatti. Affimed ci viene in contro in maniera sibillina:
Affimed will apply its proprietary Redirected Optimized Cell Killing (ROCK®) platform, […] to discover and advance
innate immune cell engager-based immunotherapeutics of interest to Genentech. The
collaboration includes candidate products generated from Affimed’s ROCK® platform and multiple
undisclosed solid and hematologic tumor targets. Affimed and Genentech will collaborate on the
discovery, early research and late-stage research phases. Genentech will be responsible for clinical
development and commercialization worldwide.
Prima di parlare di cifre, vediamo di capire cosa concerne questa collaborazione. Affimed mette a disposizione del braccio armato di Roche la piattaforma ROCK, sia per quanto concerne candidati già individuati che per altri futuri che, immagino, vedranno la luce su indicazione della sussidiaria del gigante svizzero. Sebbene ci possa essere qualche incertezza nell’interpretare correttamente il messaggio, pare che a Genentech interessino target appartenenti al reame del sistema immunitario innato, area nella quale Affimed è a proprio agio, ma che non le è servita propriamente a coprirsi d’oro in passato.
Più in generale, sappiamo che l’immunoterapia ha rivoluzionato il modo in cui vengono trattati alcuni tipi di tumore, allo stesso modo sappiamo che al di fuori di alcuni target di successo, si fatica enormente a trovare altre armi da fornire all’arsenale onco-ematologico.
Abbiamo imparato che le cellule del sistema innato non solo giocano un ruolo di primaria importanza nel promuovere e nel regolare la risposta immunitaria ma la loro modulazione previene l’insorgere di malattie autoimmuni. Queste premesse tuttavia stridono quando messe a confronto con i risultati pratici, ossia a livello clinico. Un saggio una volta disse: “Le cellule NK (Natural Killer), di Killer hanno solo il nome”. C’è parechio da lavorare, insomma.
Per tornare ai termini dell’accordo, più eccitante la parte finanziaria:
Affimed will receive $96 million in an initial upfront payment and other near-term committed funding. Affimed may be eligible to receive up to an additional $5.0 billion over time, including payments upon achievement of specified development, regulatory and commercial milestones, and royalties on sales.
Quindi, upfront di $96M che, in assenza di un numero stabilito di candidati da perseguire, possiamo considerare piuttosto generoso, e milestones per $5B. Qui potrebbe iniziare a giare la testa.
All’ultimo giro di boa del 30 giugno, Affimed aveva in cassa circa €47M, ossia $55M circa. In considerazione del fatto che i $96M verranno ricevuti nel breve-medio periodo, la cassa totale ammonterà a circa $95M fra un anno, salvo imprevisti. Visto i valori raggiunti dalla quotazione in after ed i primi movimenti in premarket, la nuova capitalizzazione sarebbe pari a due volte la cassa ai livelli odierni, considerando nulli gli approrti degli attuali candidati in fase di sviluppo.
Provimo a spingerci un filino più avanti. Possiamo permetterci di considerare di valore trascurabile sia AFM13 che AFM11. Nel primo caso i dati raccolti finora sono poco concludenti, nel secondo caso va ricordato che blinatumomab nel 2017 ha venduto per $114M pur essendo in giro da un po’, contando su dati clinici molto positivi ed essendo promosso da una compagnia di livello assoluto.
Possiamo stimare, anche se in modo grossolano, l’apporto delle milestones alla causa di Affimed? Difficile, ma non mi tiro certo indietro.
Of the $5.0 billion in milestone payments, approximately $250 million relate to development activities, $1.1 billion relate to receipt of
regulatory approvals, and $3.6 billion relate to achievement of specified thresholds of worldwide net sales. In addition, Affimed is eligible to receive tiered royalties from Genentech on net sales of licensed product candidates on a product-by-product and country-by-country basis until the later of the date when there are no valid patent claims under Affimed’s licensed patents covering such licensed product in the applicable country and the tenth anniversary of the date of first commercial sale of such licensed product in such country.
Ora, avendo suddiviso in 3 categorie le royalties appare evidente come queste siano sbilanciate in modo molto marcato. Genentech si cautela mettendo il carico da 90 nelle caselle “approvazione” e “vendita” il che significa che sborserà la stragrande maggioranza del danaro pattuito praticamente a cose fatte, con i candidati pronti ad essere venduti. Ma tra tutti quelli che sono e saranno generati, quanti arriveranno a tagliare il traguardo? Se prendiamo in considerazione statistiche recenti uno su 4 in ambito ematologico e uno su 20 in ambito oncologico, ma due considerazioni sorgono spontanee. In primo luogo non conosciamo le aree nelle quali verranno impiegati i prodotti della collaborazione, in secondo luogo qui si parla di un ambito relativamente nuovo e di sentieri poco battuti. Diciamo che il 2,5% sia una stima prudente e ragionevole? Si parla di $125M, e siamo ben lontani dal provare lo stesso stupore di quando abbiamo letto la PR la prima volta. Questi $125M poi potrebbbero arrivare, in larga misura, fra 4 o 5 anni, se non oltre, visto che si parla di obiettivi legati ad approvazioni o vendita. L’impatto, in termini di NPV, sarebbe modesto, ma non è il caso di deprimersi.
Genentech will be responsible for a majority of the research, development and commercialization costs incurred in respect
of each product candidate.
In considerazione di quanto finora esposto circa i soggetti coinvolti e la natura dei composti da sviluppare, mi sento di dire che dei $250M di milestones legate allo sviluppo, ritengo sia ragionevole supporre che almeno $100M siano a portata di Affimed in tempi ragionevolmente brevi (diciamo un paio d’anni). Altro aspetto da non sottovalutare è che questo accordo è una testimonianza importante del buon lavoro svolto in ambito scientifico e mitiga in parte la sensazione di immobilità del management (sono uno che porta rancore, lo so).
La domada, tanto per cambiare, è sempre la stessa: e ora? Se siete stufi di Affimed, avete un’occasione d’oro per liberarvene. Io mi permetterei di suggerire una soluzione meno drastica, fissate un valore sotto il quale non farla scendere e continuate a far prendere muffa al malloppo. Genentech è un partner di peso, ma la concorrenza è feroce. Io valuterei la compagnia in quato modo:
- Upfront garantito ed importante, specie in considerazione dell’apporto anche economico di Genentech alle sperimantazioni future
- Milestones di sviluppo raggiungibili nel medio breve periodo stimabili in $100M
- Percentuale di successo finale, quindi composto approvato e pronto alla vendita piuttosto bassa, eppure ne basterebbe uno con molteplici indicazioni possibili, alla Opdivo o Keytruda, giusto per citare i soliti noti. Questo tuttavia potrebbe non avere un impatto drammatico poichè non conosciamo nel dettaglio la suddivisione delle milestones.
Pensate che sia stato troppo pessimista dando il 2,5% di possibilità alle creature di Affimed?
Come dicevo la PR non è chiarissima, quindi andiamo a fondo nella questione e cerchiamo di capire meglio a cosa si fa riferimento quando si menziona, e cito testualmente, “innate immune cell engager-based immunotherapeutics”:
On August 24, 2018, Affimed GmbH, a subsidiary of Affimed N.V. (together with Affimed GmbH, “Affimed” or the “Company”) entered into a research
collaboration and license agreement (the “Agreement”) with Genentech , Inc. (“Genentech”) for the development and commercialization of certain product candidates that contain NK cell engagers. Affined has granted Genentech an exclusive, royalty-bearing, sublicensable worldwide license during the term of the Agreement and thereafter under patent rights and know-how to commercialize the licensed portfolio and any additional product candidates developed pursuant to the Agreement against the exclusive targets designated by Genentech. Genentech has granted the Company a non-exclusive, royalty-free, nonsublicensable, worldwide license under certain of its intellectual property solely to fulfill the Company’s research obligations under the Agreement.
Il grassetto è opera mia, giusto per sottolineare quello che ci interessa capire. Non possiamo escludere che i composti generati possano trovare applicazioni in altre aree, ma Affimed cita in modo preciso l’utilizzo per il trattamento di forme cancerogene, sia di natura solida che liquida. Primo punto.
Secondo punto, si tratterà di NK cell engagers, ossia composti che recluteranno le famose cellule Natural Killer delle quali vi parlavo poche righe fa. Chi ha familiarità con questo blog sa che in passato grazie ad anticorpi con funzione simile abbiamo guadagnato parecchio, ma sa anche che l’hype attorno a questo approccio si è trasformato in una serie di cocenti sconfitte. Chiaro che come investitori il nostro scopo è fare soldi, non sviluppare farmaci, ci mancherebbe, tuttavia non si può prescindere da queste considerazioni.
Alla luce di quanto esposto, comprenderete perché assegno un misero 2,5% di possibilità di riuscita, tenendo comunque presente che ancora non sappiamo praticamente nulla di quanto andranno a fare Affimed e Genentech.
Se prendiamo in esame la cassa, aggiungiamo l’upfront offerto dal nuovo partner e conteggiamo le milestones nel modo che vi illustravo prima, potremmo desumere che un valore realistico della compagnia a seguito dell’ultima novità potrebbe essere di $300M, ossia di $4,6 per azioni circolanti.
I bonus potrebbero essere importanti ma, almeno in questa fase, legati agli assetti in fase di sviluppo intermedio, ossia AFM24 ed AFM26.
In questo momento, in premarket, sta quotando $4, cifra realistica e simile a quella ricavata da me. Il consiglio rimane, se le avete direi di fissare uno stop da non oltrepassare e tenerle li. Se decidete di venderle perché in forte gain, vi capisco, non dimentichiamoci che si tratta pur sempre di Affimed…
@Esimio, mi spiace ma non sono molto aggiornato su $ACAD
@Lucaluca, con colpevole ritardo ho pubblicato oggi l’articolo invece di mercoledì… portate pazienza 😉
@Frimba, esatto!
Sommo buonasera, volevo sapere il tuo pensiero su Acad. Pensi che il titolo dopo un lungo periodo buio, possa ritornare vicino all’area di 40 $. Sembrava che il titolo fosse destinato ad un takeover, invece è sprofondato! Illuminaci…
Ciao ck cortesemente vista la quotazione scesa negli ultimi giorni di AFMD, tranne ieri, puoi dirci due parole veloci così ne approfittiamo, perché magari se aspettiamo torna su e ci perdiamo una buona occasione, bastano due parole, grazie mille
Allora aspetto . Intanto cldx comincia a dare segni di risveglio da elettroencefalogramma piatto .
ciao sommo grazie per l articolo su afmd che stai scrivendo(dopo che hai scritto roba grossa son in repidazione da giorni) cmq hai visto questo:
https://fintel.io/doc/sec/1608390/999999999718007934/filename1.pdf
accordo segreto per 10 anni…tu come lo interpreti??non capisco il perche del segreto…dici che è lagato alla “roba grossa” a cui si riferiva gola profonda??
@Alex $VSTM a questi livelli sconta già un’approvazione per duvelisib… han fatto un ottimo lavoro, ma $600M di capitalizzazione non sono pochi e non so quanto potenziale sia rimasto. Se duve è stato pagato così poco non è perché non funziona, è approvabile, il problema è che potrebbe non bastare per avere un mercato. Molto rischioso a questo punto… anche per un investimento binario
@Ale, se intendi Affimed, ne riparliamo dopo il prossimo articolo 🙂
@Lucaluca, concordo pienamente
@Esimio, per quel che riguarda $IMDZ non saprei, non la conosco bene, per quel che riguarda $AFMD ti invito a portare pazienza, tra oggi e domani scriverò un post che potrà aiutarti a decidere. In linea di massima, non conoscendo nel dettaglio la tua situazione generale, ti inviterei a non chiudere del tutto con $CLDX
@Martina, non conosco, mi spiace
@Alex, c’è ache 327, anche se un filo indietro in termini di sviluppo. Poi, non do per morto 170, anche se le speranze non sono molte…
Ciao CK. Conosci VSTM? Come lo giudichi un ingresso all’attuale quotazione? Grazie per la risposta.
Andrea i dati di Affy in dicembre ? La aspettiamo sotto intorno ai 4 ?
Be Esimio, che dire, tanta invidia, io le ho in portafoglio a 3,34 per carità fortunatamente un po’ meno di 40.000 ma…a te le conclusioni…se posso permettermi portiamo pazienza ai prezzi che le hai in carico tu io starei relativamente tranquillo, dubito che scendano più di così, ovviamente attendiamo un parere di Ck che ringrazio come al solito
Sommo, buonasera. Ho in portafoglio 40.000 CLDX, che attualmente quotano 0,42 $, acquistate tempo fa a 0,55 $. Secondo te converrebbe switchare su IMDZ o AFMD ai prezzi attuali? O ritieni che sia più saggio mantenere la posizione attuale su CLDX? Ti prego dammi un’indicazione. Sono un pó disorientato😞
Ho sentito parlare di un’app Satispay per pagare nei negozi, scambiare denaro tra amici e risparmiare. Qualcuno l’ha mai usata? Grazie
Ciao CK. Ricollegandoci a CRIS…l’unico assetto interessante resterebbe CA-4998? Tutte le speranze sono li?
Ciao Ck, hai qualche titolo nel mirino?, quale potrebbe essere interessante in ottica prossimo anno? Grazie
@Kevin, di per se, una capitalizzazione di $500M forse sarebbe eccessiva adesso. Prima aveva senso in funzione del momento e delle possibilità offerte dalla pipeline, ora sappiamo che la strada è lunga e tortuosa e non solo per demeriti di $CRIS, ma anche per i fallimenti di $INCY e $NKTR. Aurigene è un onesto player, senza grossi partner per quel che ricordo, con una pipeline molto interessante (a livello di target)… rimane comunque sussidiaria di Dr Reddy il che non guasta
@Ale, onestamente non saprei, probabilmente selinexor è ancora percepito come assetto rischioso.
@Frimba, roba grossa, restate sintonizzati…
@Salmone, gli approfondimenti non mancheranno, sfortunatamente non a breve… Mi piacerebbe venire in Valle d’Aosta e di sicuro mi piacerebbe mangiare… nel caso ci si incontra di certo!
@Paolo V, $LPTX ha un ottimo potenziale ed in questo periodo si gioca molto… dovrebbe essere meno dkn01-centrica però…
Ciao Ck, avrei qualche domanda su Cris.
Che tu sappia le royalties con – – Genentech hanno un massimale o è una percentuale a tempo indeterminato?
– I dati di ca170 presentati a novembre 2017 al sitc, erano così tanto sotto le attese e secondo te precludono un esito positivo della fase 2?
– Aurigene come la consideri? Ho cercato di capire chi sono ma non riesco a farmi un idea se è un operatore autorevole nel campo dell immunoterapia
– Che target ti daresti? Ora 10 sembrano utopia ma ne parlavi bene quando quotava oltre i 15 ed anche ad inizio anno a 5. Le motivazioni del calo al momento sono riconducibili a ca170. Ma è quindi irrecuperabile e cambia lo scenario rispetto a 12 mesi fa.
Grazie mille per il tuo tempo.
@Ty-Mone, $CELG merita sempre, secondo me… incrementare o meno è poi questione relativa al portafogli di ognuno, ma a quesdti livelli si può ancora fare. $CYAD più rischiosa di certo ma rimane sottovalutata secondo me.
Oi oi hanno venduto vagonate di azioni kpti ecco spiegato quel movimento Andrea gatta ci cova ?
Sommo hai poi avuto un responso da gola profonda?
Buongiono, o ciao, caro Andrea!
Visto la tua recente risposta interlocutoria a Esimio ed altri in precedenza su CLDX.
Io ieri sono entrato, perche’ mi e’ sembrato di interpretare dalle poche cose dette che esistano potenzialita’ da parte della Societa’.
Aspetto come altri tuoi approfondimenti, quando avrai tempo a disposizione ovviamente.
Nessun programma di viaggi in Valle d’Aosta? Tra poco sara’ tempo di funghi e buona tavola e magari conoscersi sarebbe bello!!!!
Un buon fine settimana e grazie !
Opinioni su LPTX?
Ck , chiedo se ha sempre senso incrementare / mantenere CELG in ottica long
Ti chiedo anche se CYAD una posizione ha senso o meglio stare alle larga
Grazie
@Fabio, non sono aggiornatissimo su $IPH, ma direi che hanno sfruttato benissimo tutto l’hype degli anni assati per costruirsi una pipeline articolata e per quotarsi in usa… se liri può essere considerato più di la che di qua, per mona ci sono ancora speranze, per lo meno nelle prime fasi dello sviluppo, quando poi i giochi si faranno seri credo che ci sarà da ballare. Tanti programmi, alcuni molto interessanti ma ancora in fase preclinica…
@Ale, non molto a dire il vero… so che hanno dei programmi in ambito immunoncologico ma siamo ancora in ambito preclinico. Mi piace l’approccio e la tecnologia sottostante, riguardo i programmi più avanzati però confesso la mia ignoranza…
@Toodles, ho seguito JNCE in un progetto parallelo e, per fortuna, ha portato un cospicuo guadagno… chiaramente ci siamo arrivati non rischiando i dati di 2011 che sono stati, senza girarci attorno, pessimi. C’è altra trippa per gatti? Possibile, ma le tempistiche sono incerte. Al momento quota quanto la cassa e la partnership con CELG non sembra in discussione, il che in parte mitiga i rischi…
@Frimba, se non sai dive mettere i liquidi gliela trovo io una bella casetta! SGMO ora è molto meno cara, però (da quel poco che ho visto) la situazione è confusa e le rassicurazioni della compagnia circa il flop di SB-913 mi paiono piuttosto balzane… detto questo, potrebbe essere un primo punto di ingresso, ma consiglierei di non esporsi troppo.
Andrea gentilmente una considerazione su innate pharma …Grazie
Ciao Andrea conosci Synlogic ?
Ciao C.K.
Jounce Therapeutics. Ricordo che ce ne avevi parlato come di IPO interessante. I risultati preliminari di jtx-2011 non sono piaciuti! Hai approfondito?! Ha un senso a questi prezzi entrare sul titolo! È una storia da cavalcare?
Grazie per tutto!
Frimba.
A me ha detto che gola profonda adesso è al BG sex.
Cmq grazie mille C.K.
grande grazie sommo..gola profonda sarebbe il ninja del primo epico metal gear solid ihihihihihi???o quello vero del watergate???
su TRIL gia mi ricordavo dei tuoi dubbi espressi sulla safety…mmmmm…..hai mica qualche perla da suggerire ai noi mortali da approfondire???saro chiaro ho una mareai di liquidi dopo aver ridotto di 1/3 su afmd e non so dove metterli ahahah 🙂
SGMO anche mi affascina parecchio..ma è cara ora..
arigrazie!
@Frimba, riguardo $AFMD, il buon Gola Profonda li incontra in questi giorni. Ho chiesto a lui di chiarire un aspetto che reputo interessante, vediamo se loro si sbilanciano…
Per quel che riguarda $TRIL ho ancora dubbi circa la loro gestione di TTI621 dopo aver riscontrato i primi problemi di safety, ma non pretendo certo di fare il loro mestiere. Detto questo, nn sono aggiornatissimo
@Esimio, mi occuperò a breve di $CLDX, al momento l’unica cosa che mi sento di dire con sicumera è che a questi livelli è molto interessante. Difficile stabilire un target ora che l’azienda è in una fase transitoria ma gli assetti interessanti non mancano, il problema è capire su cosa si possa puntare ora perché quello che hanno in fase più avanzata mi convince poco…
sommo hai qualche idea di come potrebbere andare i dati che TRIL portera’ ad ASH?ottimista/pessimista???
grazie sommo,si spero di prenderle sui 5,50 TRIL…su AFMD se spulciando il deal trovi info nuove dicci pure 🙂 grazie come sempre
Andrea, buonasera. Potresti fare una disamina, in ordine al prezzo obiettivo di CLDX . Conviene secondo Te, entrare intorno all’area di 0.50 $. Nel breve che target si può ipotizzare sul titolo?
Grazie in anticipo.
@Ale, è solo istinto, ma mi pare che ci sia dell’altro…
@Frimba, il ragionamento su $TRIL ci sta, magari provando a prenderle più basse.
@Paolo V, non la seguo moltissimo, ho scritto qualcosa qualche mese fa, da li in poi ho perso le tracce
@Kevin & Salmone, $CRIS è un titolo balordo e borderline… CA170 non è morto, ma le attese erano tante e fino ad ora non sono state ripagate. Da notare anche il fatto che l’accordo con aurigene l’aveva fatta schizzare oltre ogni logica. Come AFMD, titolo per investitori pazienti oltremodo
@Alex, $BLRX è un titolo rischioso come tante biotech ma che genera poco interesse, ci sta tenere la posizione, ma consiglierei prudenza nell’esposizione
@Frimba, io auguro a tutti gli azionisti $AFMD di raggiungere i $10 che aspetti… intanto approfondisco la questione del deal.
Ciao Andrea , ma il movimento di kpti e’ per Sadal o altro grazie come siempre
sommo chiedo di nuovo tuoi lumi..
sto pensando di entrare su TRIL per sfruttare la salita pre ash(che credo ci sara) e con il gain andarmi anche a vedere i dati..pazzia?opinioni su TRIL?
ti ringrazio come sempre.
@CK segui per caso Geron?
Grazie tantissime per i tuoi approfondimenti su Affimed, davvero preziosi.
Mi unisco a Kevin per info su Curis; vale la pena di entrare e/o mediare?
Un caro saluto
Ciao CK. Qualche commento su Cris? Può essere che valga 1/10 rispetto a 18 mesi fa?
È vero che a fronte di 45 MLN di cassa ne ha 30 di debito, ma dovesse chiudere domani sarebbe comunque una rendita perpetua da oltre 10 MLN/anno (royalties). CA170 già morto? Resto pipeline non vale nulla? Ci sfugge qualcosa?
Ciao CK. Avrebbe senso prendere posizione su BLRX per ESMO? I dati degli studi (BL8040) sembrano buoni, ma la quotazione è caratterizzata dall’immobilismo assoluto. Titolo strano, non si schioda dal range 0.80/0.90
Grazie Campione!
Le tue dritte sono linda vitale per noi tacchini del Biotech!
grazie sommo quando dici di mettere stop e lasciarla li vuol dire che pensi che salira ma non vuoi giustamente esporti troppo .-) ormai ti conosco 🙂 io tengo e punto sull hype i 10 entro fine anno,hanno un po di roba da portare che nel Q4 che nel breve termine non fara altro che aumentare ulteriormente l hype,mi darai del matto ma mi piace sognare..
dimenticavo…SEI UN GRANDE
@SuMOX, riguardo AFM11 (e gli anti-CD19 in generale) sono piuttosto scettico, ma chiaramente non si può escludere nulla. La base di partenza del ragionamento sono le vendite di blinatumomab. Per quel che riguarda i dati a veniredi AFM13, non li considero perché la mia stima è molto conservativa e per i motivi sintetizzati nell’articolo. Per quel che riguarda gli aggiornamenti su 24 e 26, quelli rientrano nei bonus di cui parlavo.
Da qui a fine anno ci saranno dati in arrivo non li consideri ?, non rietini che AFM11 possa essere oggetto di accordo magari con Pfizer ?